Pendle
更新时间:2021.07.07
Pendle 数据统计
Pendle 是一个利率衍生品协议。Pendle 允许用户把 Interest Bearing Token(存款凭证) 存入 Pendle 进行拆分,变成本金凭证(OT Token)和利息凭证(YT Token)。

Pendle 界面,来源:Pendle
Pendle 提供了把未来现金流(利息)单独拆分开来的然后进行交易的功能,可以理解为是一种利率的衍生品。
- 本金凭证允许用户到了到期日获取同样数量的本金;
- 利息凭证可以用于交易,或者随时与本金凭证一起赎回本金。
阿彪把 10,000 DAI 存到 Compound 后获得了 46.6 万枚 cDAI(一枚 cDAI 的价格约为 $0.021)。随后阿彪觉得 Compound 的利息太低且浮动,心里没底,就选择把这 46.6 万枚 cDAI 存到了 Pendle 里并且选择了2022年12月29日到期,并且获得了 46.6 万枚 YT Token 和 46.6 万枚 OT Token。阿彪获得的这两种 Token 明确的作用为:
46.6 万枚 OT Token:OT Compound DAI 29DEC2022 允许阿彪在 2022年12月29日赎回价值约一万美元的本金,当然,阿彪也可以在任意时间折价卖掉他们(在 SushiSwap)。 46.6 万枚 YT Token:YT Compound DAI 29DEC2022 允许阿彪获得原来的 Compound 分发的收益,并且阿彪可以把这些利息凭证直接卖掉,直接把到2022年12月29日的未来现金流折现。 所以阿彪如果就是为了定期存款,那么他可以直接把 46.6 万枚 YT Token 直接卖掉,按照现在价格获得约 1,560 USDC,然后等待 OT Token 到期,把本金取回来。
OT Token 并没有过多操作可以进行,现在 Pendle 支持把 OT Token 和 USDC 放入 SushiSwap 组合流动性,然后获取挖矿奖励。OT Token 的价值随时间不断增加,也就是折价逐渐减少(越来越接近赎回世界 代表的本金)。
YT Token,也就是未来利息收入的 Token 相对来说就灵活许多。YT Token 的时间价值逐渐减少(越到到期时利息越来越少)。但是短期内如果用户觉得市场的利率会增加,那么就可以直接用 USDC 购买 YT Token,直接接受利率的风险敞口,然后等到利率上涨时卖掉。
YT Token 的交易场所在 Pendle 内进行,Pendle 设计了 AMM 协议,相对于 Uniswap 的简单模型增加了时间的属性,也就是 YT Token 随时间增加价值减少的特性。这样的设计主要为了解决流动性提供者面临的无常损失问题。

Pendle 的 AMM 图解,来源:Pendle
当然,用户在用 cDAI 兑换了 YT 和 OT Token 之后,可以在任意时间通过提供 1:1 组合的 YT 和 OT Token 随时赎回对应数量的 cDAI。
简单来讲,Pendle 通过把 Interest Bearing Token 拆分成本金和利息凭证两种 Token,并且允许这两种 Token 自由交易,提供了用户 “Play with” 利率的可能性。通过对未来利率的判断来接受全部的利率风险敞口,或者为用户提供提前锁定的理财收入。
关于 Pendle AMM 随时间增加,均衡点移动可以简单理解为,如果没有任何交易发生,如果采用类似于 Uniswap 的函数,那么流动性提供者从开始到退出获得的 USDC 和 YT Token 数量都是一样的,但是上面说了 YT Token 的价值是随时间减少的,所以 LP 会受到损失。采用一个反向作用的 AMM 函数,伴随着交易的进行,LP 在退出时,等量的 LP 份额会获得更多的 USDC 和更少的 YT Token,从而解决做市带来的损失。

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