Synthetix
Synthetix 是一个以太坊上的合成资产铸造协议。用户 在铸造合成资产时需要超额抵押 SNX 或者 ETH。不同资产的抵押率不同，SNX 的抵押率为 750%，ETH 的抵押率为 150%。合成资产的价格通过预言机喂价的形式与标的资产保持一致，因此用户持有某种合成资产就相当于持有对应标的资产的风险敞口。例如，如果BTC 价格上涨，那么持有 sBTC 的用户将会获取收益。目前支持合成的资产包括法币、数字资产以及大宗商品。
超额抵押指的是用户抵押的资产价值大于铸造的合成资产价值。超额抵押的作用是为了保证每一个合成资产背后都存在真实价值支撑。抵押率指的是抵押物的价值与合成资产价值的比率。
sUSD是用户抵押 SNX 和 ETH 铸造的。在铸造合成资产后，用户需要保证抵押资产与合成资产的价值比率高于一定的阈值（ SNX 抵押品为 750%，ETH 抵押品为 150%），否则用户需要销毁部分 Synths 或者增加更多的抵押物。用户以 SNX 作为抵押品铸造合成资产会获取来自协议的手续费以及新增的 SNX 通证奖励，而用 ETH 作为抵押品则不会有任何收入。
用户铸造 sUSD 后可以在 Synthetix 内置的交易所中购买其他合成资产。在交易过程中，所有用户的交易对手均为 Synthetix 协议。值得注意的是，在 Synthetix 交易所中交易合成资产的过程本质上就是除 sUSD 以外其余合成资产的发行过程。例如，小明铸造了 $500sUSD，之后在 Synthetix 交易所中购买 $500sBTC。在这个过程中，Synthetix 协议收到了小明的 $500sUSD，并将其销毁。销毁后 Synthetix 协议会铸造 $500sBTC 并发送到小明的地址上。Synthetix 中合成资产的价格是通过外部预言机获取的，因此用户在交易过程中不存在滑点问题。
由于某些合成资产，比如 sETH，会在公开市场上进行交易，其价格会受到供需状况的影响而偏离其实际价值。因此需要一定的激励机制保证合成资产与标的资产价格的锚定:
- 1.当 sUSD 与 USD 之间的价格失衡时，假设 1sUSD 的价格小于 1USD，用户可以卖出其他 Synths 并买入 sUSD，随后将 sUSD 销毁。由于 sUSD 是按照 1USD 进行销毁的，用户将赚取价差；
- 2.Uniswap 中 存在合成资产与锚定资产的交易对，例如 sETH 与 ETH 交易对。因此可实现合成资产与标的资产之间的套利；
- 3.目前 Synthetix 系统正在试用另一种调节机制，当 Synths 的价格偏低时，系统将折价清算抵押的 SNX（750%抵押率）并募集 ETH（150%抵押率），随后抵押 ETH 铸造 nUSD用于回购Synths。
Synthetix 协议的合成资产铸造形式与抵押贷款类似。用户抵押 SNX 或 ETH 资产，借出 sUSD 合成资产。借出的 sUSD 可以看做用户对于 Synthetix 协议的“债务”。Synthetix 协议采用的是共享债务机制，用户所有的“债务”构成了一个“债务池“，所有用户共同承担“债务池”中的债务。这意味着，当任何一种 Synths 价格上涨时，所有用户共同承担此 Synths 上涨带来的“债务”，反之亦然。具体实例如下所示：
来源：Synthetix
例1:
- Step1：Medio 和 Yan 各自铸造了 $50,000 sUSD, 此时“共享债务池”的总债务是 $100,000；
- Step2：Medio 用 $50,000 sUSD 全部购买了 sBTC，Yan 仍然持有 $50,000 sUSD；
- Step3：sBTC 的价格上涨，现在 Medio 手中的 sBTC 价值 $75,000 sUSD，Yan 仍然持有 $50,000 sUSD，此时“共享债务池”的总债务是 $125,000；
- Step4：按照铸造 sUSD 的比例分配“债务”，此时 Medio 和 Yan 的“债务”各自为 $62,500。
当铸造合成资产的用户想要退出系统时，用户需要在 Synthetix 交易所中将合成资产全部转成 sUSD 并偿还“债务”。“债务”还清后，铸造合成资产时所需的抵押品会解锁，用户可取出自己的 ETH & SNX 资产。之后用户将剩余的 sUSD 销毁，销毁得到的资金将进入用户账户。以上述例子为例，当 Medio 和 Yan 想要销毁合成资产离场时，此时 Medio 手中有 $75,000 资产，Yan 手中有 $50,000 资产，总债务 $125,000。按照共享债务机制，Medio 和 Yan 各自承担 $62,500 “债务”。因此此时 Medio 获利 $12,500，Yan 损失 $12,500。上述例子有三点需要注意：
- Yan 的总资产一直保持在 $50,000，但是最后她却亏损离场。这表示在 Synthetix 协议中，用户持有的合成资产回报率高于均值才可盈利，否则就会亏损；
- Medio 资产盈利 $25,000，最后却只收到 $12,500。这表示由于所有用户共同承担所有的风险与收益。相比于实际持有某项资产，持有 Synths 合成资产的收益以及风险都较小；
- Medio 盈利 $12,500，Yan 亏损 $12,500。这说明共享债务机制导致的结果是，用户获取的利润本质上来自其他用户的损失。
- 常规数字合成资产：sBTC，sETH，sBNB 等，这类资产锚定标的资产的价格；
- 反向数字合成资产：iBTC，iETH，iEOS 等，这类资产看空标的资产的价格；
- 法币合成资产，如 sUSD，sJPY，sEUR等；
- 商品类合成资产，如 sXAU，xXAG 分别锚定黄金和白银。
原生通证：SNX通证流通数量：236,879,316枚（截止 2021.10.31）通证数量上限：245,312,500 枚（2024.03.01）通证供给：100,000,000 枚 SNX 在 2018年 3 月发行，其中 60% 分配给投资者，40%分配给团队用于推广营销以及开发。2019年社区投票决定了新的供给方案，如下表所示
时期 | 增量 | 总供应 | 增量比例 |
2019 | 0 | 100,000,000 | 0% |
2020 | 75,000,000 | 175,000,000 | 75% |
2021 | 37,500,000 | 212,500,000 | 21% |
2022 | 18,750,000 | 231,250,000 | 9% |
2023 | 9,375,000 | 240,625,000 | 4% |
2024 | 4,678,500 | 245,312,500 | 2% |
通证分布：自 2020 年以后，SNX 的新增供给大多以奖励的形式回馈给抵押和质押 SNX 的用户。 当 SNX 的供给达到最大上限时，SNX 的分配如下图所示：
通证作用：锁仓质押 SNX 可参与 Synthetix 社区治理；铸造合成资产时抵押 SNX 可以获取合成资产交易手续费以及 SNX 通证。
2020年7月23日，Synthetix 获得超400万美元的投资，投资方包括 Framework Ventures、ParaFi Capital、DTC Capital、Hashed、三箭集团以及 IOSG。
2021年2月15日，Synthetix 宣布了由 Paradigm，Coinbase Ventures 和 IOSG 领投的 1200 万美元的融资。
融资情况：
时期 | 募资情况 | 数量 | 单价 |
2017.08.01-2017.10.01 | 种子轮 | 1.9 M SNX | $0.27 |
2018.01.08-2018.02.28 | ICO | 52 M SNX | $0.47 |
2018.02.28-2018.03.01 | ICO | 6.1 M SNX | $0.79 |
2019.10.29-2019.10.29 | 基金会出售（Foundation Sale） | 5 M SNX | - |
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